Küresel finansal kriz ışığında Avrupa borç krizi ve kredi temerrüt swapları ilişkisi

Abstract

Bu çalışmada 2008 finansal krizinin Avrupa Birliği’nin kamu borcuna etkisi ve Avrupa borç krizi ile kredi temerrüt swapları ilişkisi incelenmiştir. 2008 krizi karmaşık ve yüksek hacimli türev ürünleri kapsaması nedeniyle diğer krizlerden ayrılmaktadır. Türev piyasasında en çok alınıp satılan ürün olan kredi temerrüt swapları koruma satın alan tarafın referans varlık ile yükümlülüklerin yerine getirilememesine karşı koruma satan tarafa belirli vadelerle ödeme yaptığı sözleşmelerdir. Ülkelerin borçlarını geri ödeyememe riski ile kredi temerrüt swapları arasında pozitif bir ilişki vardır. Bu çalışmada 2004:Q1-2011:Q2 döneminde Avrupa Birliği üyesi 14 ülkenin kredi temerrüt swapları ile Kamu Borcu/GSYİH ilişkisi panel data analizi ile incelenmiştir. Ayrıca 2008 finansal krizinin etkisini görmek amacıyla bir “finansal kriz indeksi” hesaplanmış ve açıklayıcı değişken olarak modele dâhil edilmiştir. Sabit etki modelinin tahmin sonuçlarına göre Kamu Borcu/GSYİH oranındaki bir birimlik artışın CDS oranlarını 11,9 birim artırdığı, finansal kriz indeksindeki bir birimlik artışın ise CDS oranlarını 5,6 birim artırdığı sonucuna ulaşılmıştır.

In this study, the effect of 2008 financial crisis on European Union’s public debt and the relationship between European Union debt crisis and credit default swaps are analyzed. Because it contains complex and high-volume derivative products, 2008 crisis differs from other crises. Credit default swaps which is the most traded product in derivatives market, is an agreement that buyer of the credit default swaps makes a payment with certain maturities to the seller who will compensate the buyer in the event of a loan default. There is a positive relationship between debt default risk of a country and credit default swaps. In this study, 14 European Union member country’s credit default swap rates and Public Debt/GDP rates relationship are examined by panel data analysis for the period 2004:Q1- 2011:Q2. In addition, in order to see the effect of 2008 financial crisis, a “financial crisis index” is calculated and included in the model as an explanatory variable. According to the estimation results of Fixed Effect Model, one unit increase in the Public Debt/GDP ratio increases credit default swaps by 11.9 units and one unit increase in financial crisis index increases credit default swaps by 5.6 units.