BİST Endekslerinin Şoklara Kısa-Dönemli Tepkisi: Bir Makro Analiz

Abstract

Hisse senetlerine odaklı, mikro ölçekte yürütülen De Bondt ve Thaler’in (1985) klasik aşırı tepkihipotezine yönelik yaklaşımının aksine endeksler veri alınarak yapılan bu çalışmada piyasanın veendekslerle temsil edilen portföy gruplarının şoklara tepkisinin analiz edilmesi amaçlanmıştır. Şokfiltreleme yönteminde, Lasfer vd.’nin (2003) önerdikleri bir gözlemin 60 gün öncesinden 11 günöncesine değin gözlemleri kapsayan 50 günlük pencere esas alınmış, volatilite ise Üstel AğırlıklıHareketli Ortalama (EWMA) yöntemi ile tahmin edilmiştir. Şoklar için farklı bir eşiğin kullanıldığıçalışma sonucunda şok günündeki tepkileri birbirine yakın ve anlamlı olarak farklılaşan endekslerbelirlenmiştir. İki dönem halinde yapılan analizde, 2000-2008 dönemi için, XUSIN endeksi dışında,endekslere yönelik referans çalışmalara benzer şekilde düşük tepkiyi gösteren bulgular tespitedilmiştir. Ancak bu sonuç, sadece pozitif şoklar için geçerlidir. İyi haberlere yönelik bu temkinlidavranış, ikinci dönemde (2009-2018) kaybolmaktadır. Bu değişim, bilgi etkinliği bakımındanpiyasamızın geliştiğinin bir göstergesi olarak değerlendirilebilir. Genel itibariyle endekslerinşoklara, anlamlı olarak aşırı ya da düşük tepki vermediğini ortaya koyan çalışma, tepkinin tam vezamanında gerçekleştiğini savunan Etkin Piyasalar Hipotezi (EPH) ile uyumlu sonuçlar vermektedir.