İlk Halka Arzda Düşük Fiyatlama Seviyesi Zamanla Değişiyor Mu? Borsa İstanbul Üzerine Bir Araştırma

Abstract

Bu çalışmada Türkiye’de ilk halka arzı gerçekleşen 320 şirketten oluşan geniş bir örneklemüzerinde düşük fiyatlamanın varlığı ve düşük fiyatlama seviyesinin zaman içerisinde değişipdeğişmediği araştırılmaktadır. Farklı anormal getiri hesaplama yöntemlerinin kullanıldığı çalışmada,düşük fiyatlamanın varlığı tespit edilmiştir. Yapılan analizlerde ilk halka arzlarda ilk üç gün boyuncaistatistiksel olarak anlamlı bir şekilde anormal getiri elde edildiği ve bu dönemde halka arz fiyatına göreortalama %10.2 kümülatif anormal getiri elde edildiği saptanmıştır. Ancak daha sonraki günlerdeanormal getirinin negatife döndüğü ve kümülatif anormal getirinin örneğin beş ile on beşinci günlerarasını kapsayan dönemde -%2.72 olarak gerçekleştiği ve bu dönemde istatistiksel olarak anlamlınegatif getirinin ortaya çıktığı görülmektedir. Çalışmada ayrıca halka arzda anormal getirinin diğer birifade ile düşük fiyatlandırma seviyesinin zaman içerisinde azaldığı, örneğin 1993-2000 yılları arasındahalka arz edilen 125 şirket için ilk gün anormal getiri % 8.8 iken 2002-2015 yılları arasında halka arzedilen şirketler için bu oranın % 5.9’a düştüğü ve bu düşüşün istatistiksel açıdan anlamlı olduğu tespitedilmiştir. Bu durum yıllar itibari ile finansal piyasalarda ve halka arz süreçlerinde yaşanan gelişmelerinilk halka arzda düşük fiyatlamayı azaltıcı yönde etkilediğini ancak düşük fiyatlamanın halen varlığınıdevam ettirdiğini göstermektedir.